泰豪科技逾13亿公积金填平母公司“累亏坑” 账面扭亏难掩主业困局

　　若不是动用资本公积与盈余公积弥补母公司亏损，泰豪科技（600590.SH）母公司账面上的巨额累计亏损或许还未被市场注意到。

　　泰豪科技此前披露议案，拟使用母公司盈余公积1.04亿元、资本公积12.63亿元，合计13.67亿元弥补截至2024年12月31日的累计亏损；12月4日，该公司公告称议案获股东大会审议通过。此举将抹平母公司账面上的累计亏损。

　　泰豪科技此番动用13.67亿元公积金补亏，并非孤立案例，而是恰逢A股市场因监管新规叠加新《公司法》实施催生的补亏热潮，其核心诉求直指融资资质和分红资格的修复。

　　2024年7月1日起施行的新《公司法》，打破了此前 “资本公积金不得用于弥补公司亏损”的禁令，明确 “公积金弥补亏损，应先使用任意公积金和法定公积金；仍不能弥补的，可按规定使用资本公积金”，同时划定了资本公积补亏的范围，仅限股东资本性投入形成的部分。

　　新规落地后，A股市场迅速涌现补亏潮，截至2025年12月上旬，已有超30家上市公司披露公积金补亏方案，补亏总额超300亿元，保变电气、冠捷科技、国新证券等公司此次补亏金额均超40亿元，寒武纪-U也达到27.78亿元。

　　财务专家分析指出这些公司补亏的核心动因有三方面：一是修复分红资格，重塑投资者信心；二是优化财务指标，满足再融资及银行授信的硬性要求；三是清理历史经营包袱，为后续业务转型铺路。

　　业绩暴雷曾被推迟，非经常性损益撑起账面盈利

　　事实上，泰豪科技母公司自2020年起已连亏5年，此前多年是依靠合并报表范围内子公司的利润贡献，才使得归母净利润在2024年之前年度均维持正值。

　　2024年成为公司业绩 “兜不住”的转折点，这一年公司母公司层面亏损9.1亿元，合并报表归母净利润亏损9.9亿元，直接将公司合并口径未分配利润从多年正数拉低至-5.4亿元，而母公司未分配利润的累计亏损更是达到13.67亿元。

　　2024年巨亏并非突发事件，军工行业周期调整、核心子公司盈利能力断崖式下滑、大规模资产减值计提等多重因素叠加，最终导致泰豪科技母、子公司全面亏损，合并报表层面出现近10亿元的亏损。

　　泰豪科技2024年的巨亏其实早有预兆。2023年年报显示，泰豪科技归母净利润仅5600万元，若剔除其参股的国科军工（688543.SH）股权计量方式变更带来的5.31亿元投资收益，公司2023年度将录得近5亿元的亏损，业绩暴雷会提前一年到来。

　　回溯更早的2021年和2022年，泰豪科技分别实现归母净利润0.92亿元、0.78亿元，但这两份年报的盈利同样“含金量不足”，核心支撑是靠变卖非主业资产获得的收益——2021年，公司出售泰豪软件主要股权获得2.3亿元非流动资产处置损益；2022年，转让江西泰豪智能电力100%股权获益2亿元、出售国科军工上市前部分股权获益近1亿元，当年非流动资产处置损益合计1.3亿元。

　　若剥离这些非经常性损益，公司归母净利润项目出现亏损的年份远不仅2024年。

　　从核心经营指标看，2019年至2024年，泰豪科技累计扣非净利润为-26.24亿元，主营业务盈利能力持续承压；2019年至2025年前三季度，公司经营活动现金流持续净流出，合计流出金额超过21亿元，主业造血能力严重不足。

　　并购商誉 “雷区”逐个爆破，减值压力虽缓资产质量仍存隐患

　　作为2002年7月登陆A股市场的智能建筑电气领域首家上市公司，泰豪科技的业绩困局与早年的并购扩张密切相关。

　　2015年，公司明确“军工+智能电力”双轮驱动战略，同时布局应急装备行业并购，同步剥离电机、节能、软件等非核心业务。

　　2015-2017年A股并购热潮期间，泰豪科技商誉规模从1.5亿元飙升至2018年末的12.7亿元，因商誉占净资产比例达30%，公司在2018年收到上交所问询函，被要求说明该比例的合理性。

　　截至2024年末，公司商誉规模已降至3.2亿元，商誉规模的“过山车”走势，与公司累计亏损的扩大轨迹基本重合。

　　两笔标志性并购的减值尤为典型：2015年11月，泰豪科技以6.38亿元收购上海博辕信息技术服务有限公司（下称：上海博辕），形成5.4亿元商誉；2017年6月，公司以4.9亿元收购上海红生系统工程有限公司（下称：上海红生），后续又耗资2.3亿元回购少数股东股权，合计收购成本7.3亿元，对应形成4.4亿元商誉。

　　收购后，因上海博辕的业绩承诺完成率不足80%，2020年首次计提商誉减值1.61亿元，2021年又大幅减值3.27亿元，2024年处置上海博辕时，其对应商誉已全部计提完毕；此外，公司对上海博辕1.82亿元债权转为资本公积，其本质也是投资损失。

　　上海红生在2017-2019年业绩承诺期内完成业绩目标，但承诺期后盈利能力持续下降。

　　2024年，上海博辕与上海红生两家公司净利润均仅数百万元，而这两笔并购为泰豪科技带来的亏损已达数亿元。2024年，泰豪科技计提上海红生商誉2.47亿元，但这部分商誉减值风险尚未完全出清。

　　泰豪科技前期并购形成的商誉减值风险已释放大部分，后续商誉减值压力大幅缓解，但公司资产质量仍面临应收账款坏账的威胁。

　　2024年末，公司应收账款账面余额47.47亿元，对应坏账准备10.38亿元，37.09亿元的应收账款净额占公司总资产比例超三成；超48%的应收账款账龄在1年以上，部分非军工客户及长账期款项存在潜在减值风险，将持续影响公司资产质量和业绩。

　　这些年泰豪科技得以维持经营上的相对稳定，除了国科军工投资带来的高额回报，其应急装备业务表现亮眼也是另一重要支撑。

　　2011年，泰豪科技以战略投资者身份增资国科军工，仅用数千万元便获得40%股权；2023年国科军工上市后，泰豪科技在解禁后陆续减持，最终仅保留 523股象征性股权，这笔投资累计获得超7亿元的回报，为公司补充了关键现金流。

　　在应急装备业务方面，泰豪科技已形成显著的核心竞争力，成为公司战略转型中的核心增长极。

　　为融资铺路，A股公积金补亏潮起有新规背景

　　泰豪科技母公司账面23亿元的资本公积，与公司13.67亿元的累计亏损形成鲜明对比，而此次动用资本公积和盈余公积补亏，本质是一场 “纸面改善”。

　　泰豪科技称，公积金补亏旨在推动公司达到相关法律法规和公司章程规定的利润分配条件，提升投资者回报能力，实现高质量发展。

　　有财务专家在接受第一财经记者采访时表示，公积金弥补亏损，只是在净资产科目内部做调整，仅能帮助公司摆脱 “账面亏损”的负面财务形象，无法对股东权益形成实质增益。泰豪科技此番操作的核心目的，一方面能够满足新公司法和监管规定中对于分红的前提条件，为未来分红铺路，又可满足融资相关的指标要求——无论是上市公司再融资，还是母公司申请银行贷款，均对未分配利润指标有硬性要求。

　　2023年以来，泰豪科技筹资活动现金流持续净流出，意味着其融资能力已出现收紧迹象。

　　2024年7月1日新《公司法》正式实施，打破了2005年以来“资本公积不得补亏”的禁令，确立了“先任意及法定公积金，后资本公积金”的阶梯式补亏顺序，为企业修复财务指标打开了合规通道。

　　为细化实操标准，2025年6月财政部出台专项财务处理通知，进一步划定公积金补亏的范围和顺序，仅允许股东出资溢价、债务豁免等资本性投入形成的公积用于补亏，且需以经审计的上一年度个别报表为依据，补亏后未分配利润仅能清零不能转正。

　　此外，新 “国九条”强化分红监管、减持新规绑定分红资格的政策导向，叠加上市公司融资对未分配利润指标的硬性要求，共同催生了A股这波补亏热潮。

（文章来源：第一财经）